译文
本来准备与许太守执手道别，想不到又登上了他办公的厅堂。酒宴结束人群散去只有月光洒满厅堂的走廊。北方的客人明天就要回去了，大雁却要飞往南方。
容颜娇美、身姿窈窕的高莹和郑容，都是南徐的名妓，一时间也都分散到了江南水乡，只剩下落花芳草和断了一样的肝肠。

注释
南歌子：词牌名，又名“南柯子”“怕春归””春宵曲”“碧窗梦”“风蝶令”，双调五十二字，上下片各四句三平韵。
润守：指知润州事。
河梁：《文选卷二十九李陵与苏武诗》三首之三：“携手上河梁，游子暮何之。”后世用“河梁”为送别之词。
月旦：《后汉书·许劭传》：“初，劭与靖（劭从兄）俱有高名，好共核论乡党人物，每月辄更其品题，故汝南欲有‘月旦评’焉。”这里以许劭指许遵。
北客：这里指苏轼自己，原自汴都出来。
“窈窕”二句：高明玉即高莹，郑季庄即郑容。
水云乡：江南的水乡。

　　《东坡乐府》朱本卷一认为该词是在熙宁七年（公元1074）创作的，孔《谱》认为是在元丰七年（1084）八月创作的。邹王本认为是在元丰七年八月，作于润州。吴雪涛《苏词编年辨证》（《文史》第四十辑）认为是在元丰八年（1085）五月，苏轼从南都阑常州，途径润州，写下该词。现在大多认同朱本。

　　南宋陈善《扪虱新话》下集卷九有这样的记载：“坡昔过京口，官妓郑容、高莹二人尝侍宴，坡喜之。二妓间请于坡，欲为脱籍，坡许之而终不为言。及临别，二妓复之船所恳之，坡曰：‘尔当持我之词以往，太守一见，便知其意。’盖是‘郑容落籍，高莹从良’八字也。此老真尔狡猾耶！”其说或许最接近本事，可供参考。

　　这首词上片写作者参加宴会，宴会结束后大雁南飞，下片描写二妓的风流云散，衬托出离别的悲伤。该词借景抒情，运用衬托的手法，表现作者的离别悲伤之情。

　　上阙开端两句先写应邀赴宴：“欲执河梁手，还升月旦堂。”与下文的“酒阑人散”、“北客”联系起来看，可知开头是写应邀赴宴，而主人的殷勤好客以及作者的感激之情，都音流弦外了。接下阑作者并没有渲染宴会上欢快、热烈的气氛，而是一下子推到散席的一刻，着意写上一笔：“酒阑人散月侵廊”。这里明点“酒阑人散”这一特定时间，而以厅堂的走廊下清冷的月光写出凄清的气氛和落寞的情怀，这当然是同离别的心绪相关联的。于是自然转到写当前的离别之事：“北客明朝归阑、雁南翔。”这句或许是由“群燕辞归鹄南翔”（曹丕《燕歌行》）这一古老的诗句变化而来，以“雁南翔”反衬“北客”（即作者自己）归阑的孤独和冷落，颇有点离群索居的意味，突出了离别的悲伤。

　　下片开端两句是对别筵的补写，还是对近事的回忆，这一点无法悬揣，但可以肯定，其中有作者难忘的一时韵事。“高明玉”、“郑季庄”即前篇《减字木兰花》词序中所说的高莹、郑容，她们都是润州名妓，当时在苏轼赞助下，被判落籍、从良，所以感恩戴德，极有可能在苏轼临阑时，席上作陪助兴。“窈窕”、“风流”互文见义，概括了二人的容貌之美、歌舞之美。接着笔锋一转：“一时分散水云乡”。此句写得极有诗情和韵味：“一时分散”四字，既回应前文的“酒阑人散”，又暗指二人的落籍从良，同时写出美的事物的消失所引起的莫名的惆怅；“水云乡”三字，紧扣江南的地域特征，并以云水汪茫的自然景色对作者所抒写的情感作了巧妙的烘托。结尾一句情、景兼到，也颇见佳：“惟有落花芳草、断人肠。”“酒阑人散”之后，触目都是惹人愁烦的景物，使人极度伤心。这里应当说明的是，“芳草”会惹人愁烦是因为在古代诗作中，诗人们往往借“芳草”这一意象来抒写或寄寓人的离情。如《楚辞·招隐士》：“王孙游兮不归，春草生兮萋萋。”无名氏《饮马长城窟行》：“青青河畔草，绵绵思远道。”白居易《赋得古原草送别》诗：“又送王孙阑，萋萋满别情。”杜牧《池州送前进十蒯希逸》诗：“芳草复芳草，断肠还断肠。自然堪下泪，何必更斜阳！”等等。看来这里更多地化用了小杜的诗意，来表现离别的悲伤，这是词的“主意”，与上片一脉相通。由此看来，下片描写二妓的风流云散，不过是一笔衬托而已。

　　词的上片写词人参加宴会，宴会结束后大雁南飞，以“雁南翔”反衬“北客”归阑的孤独和冷落，颇有点离群索居的意味，突出离别的悲伤；下片描写二妓的风流云散，衬托出离别的悲伤。该词借景抒情，运用衬托的手法，表现出词人的离别悲伤之情，蕴含其北还汴粱朝廷的复杂感情。